在新冠肺炎全球疫情和出口暴漲的背后，中國的清零政策和各個城市的零星疫情也持續(xù)影響著旅游、餐飲、酒店等第三產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。中美對抗、共同富裕、教育培訓(xùn)規(guī)范化、房地產(chǎn)調(diào)控、人口增長等問題繼續(xù)影響著每一個個體。2022年中央經(jīng)濟(jì)工作會議對“需求收縮、供給沖擊、預(yù)期弱化三大壓力”作出總結(jié)，經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。

某冷產(chǎn)業(yè)研究院持續(xù)預(yù)測生鮮冷鏈行業(yè)發(fā)展趨勢，大部分觀點在實踐中得到驗證。2021年生鮮冷鏈領(lǐng)域風(fēng)起云涌，社區(qū)團(tuán)購從風(fēng)口跌落，十社和同程人壽徘徊在破產(chǎn)邊緣，部分生鮮B2B陷入裁員、收縮、轉(zhuǎn)型的困境。

一方面是資本驅(qū)動的生鮮冷鏈商業(yè)模式冰冷，

另一方面是國家冷鏈物流“十四五”規(guī)劃的頒布，行業(yè)經(jīng)歷了大起大落。深入的研究和思考對未來生鮮冷鏈行業(yè)的發(fā)展具有重要意義。

然而，南京機(jī)場、張家界、內(nèi)蒙古等地的疫情，給行業(yè)期待的暑假市場潑了一盆冷水。700多天的疫情反復(fù)，讓淘便宜貨的海底撈、現(xiàn)代中國茶葉店等線上名人企業(yè)深受其害。越來越多的小餐館、旅游業(yè)和酒店陷入困境，其中不少已經(jīng)關(guān)門大吉。隨著國內(nèi)疫苗接種率的不斷提高和病毒變異后死亡率的下降，相信2022年將是一個轉(zhuǎn)折點年，疫情前的正常生活將回歸我們。

近兩年，中國冷鏈人在冷鏈行業(yè)經(jīng)歷了不平凡的時刻，但疫情不會是常態(tài)。理清變化，把握客觀規(guī)律，仍然是投資生鮮冷鏈行業(yè)的關(guān)鍵：

1.政策引導(dǎo)和投資需要務(wù)實、科學(xué)和理性：

2021年是“十四五”開局之年。據(jù)不完全統(tǒng)計，國家層面已經(jīng)出臺了數(shù)十項與冷鏈物流相關(guān)的政策。農(nóng)村寄遞物流體系建設(shè)、現(xiàn)代綜合交通運(yùn)輸體系發(fā)展、骨干冷鏈物流基地建設(shè)、商貿(mào)物流體系建設(shè)等多維度的引導(dǎo)和部署，促進(jìn)了冷鏈物流產(chǎn)業(yè)的健康發(fā)展。2021年底，“十四五”冷鏈物流發(fā)展規(guī)劃”正式發(fā)布，為整個行業(yè)的未來發(fā)展描繪了美好藍(lán)圖。

一方面，國家和部委為冷鏈產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供政策支持；

另一方面，地方政府、國有企業(yè)和民營企業(yè)都渴望嘗試?yán)滏溞袠I(yè)。部分省區(qū)出臺百萬噸級冷庫建設(shè)計劃，國有企業(yè)投入大量資金用于冷鏈基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。但現(xiàn)實是運(yùn)營狀態(tài)處于冰火兩重天的狀態(tài)：2021年底，某地級市建成的大型冷鏈項目因運(yùn)營受阻，邀請冷云研究院出謀劃策。我們進(jìn)行了實地調(diào)研：項目所在地級市常住人口超過600萬元，2020年GDP將超過3500億元，符合我國地級市的典型數(shù)據(jù)。冷鏈項目投入運(yùn)營5年多，3.5萬平方米冷庫入住率僅為20%，租金只能覆蓋能源成本和管理成本?，F(xiàn)在談投資回報還為時過早，與原《可行性研究報告》的投資結(jié)論相差甚遠(yuǎn)。

這個項目給行業(yè)敲響了警鐘。行業(yè)發(fā)展仍然遵循客觀規(guī)律。只有科學(xué)認(rèn)知、理性決策、科學(xué)操作，我們的投資才能走向正確的方向。

2.豬不能連續(xù)飛行，在路上走得更穩(wěn)：

在去年的工業(yè)庫存中，冷云研究院預(yù)測，與2020年相比，2021年豬價下跌是必然趨勢：2021年上半年豬價維持在12元左右，2021年下半年有可能跌破10元。但即使我們做了這樣的預(yù)測，也沒想到豬價跌得這么快，這么猛！2021年8月，雙匯“父子內(nèi)訌”升級，再次爆出行業(yè)內(nèi)幕。雙匯在2月底高價進(jìn)了10萬噸凍豬肉，給上市公司造成了10億元的潛在損失，即每噸價格下降了1萬元，而9月份市場已經(jīng)跌破1.2萬元/噸。許多年初訂購2.1 ~ 2.2萬元的冷凍豬肉進(jìn)口企業(yè)，包括財務(wù)費(fèi)用和倉儲費(fèi)用在內(nèi)，損失超過50%。

凍肉進(jìn)口價格只是豬肉市場的一個縮影，鮮肉現(xiàn)貨市場也不例外：

疫情爆發(fā)導(dǎo)致的豬肉價格上漲在2021年1月中旬戛然而止，三年漲幅在半年內(nèi)跌至谷底，降幅達(dá)-74%。豬肉價格的下跌在豬肉上市公司2021年業(yè)績預(yù)告中也有體現(xiàn)：文股份2021年業(yè)績預(yù)告顯示，預(yù)計2021年虧損130億-138億元；天邦股份披露2021年業(yè)績預(yù)告，預(yù)計虧損35億至40億元，去年同期盈利32.4億元；新希望六和股份有限公司(新希望，000876 . SZ)2021年度業(yè)績預(yù)告：歸屬于上市公司股東的凈利潤為虧損86億-96億元，同比減少273.94%-294.17%，上年同期盈利49億元。非洲豬瘟對整個行業(yè)安全的威脅依然存在，疫情防控永久抬高了養(yǎng)殖業(yè)成本，提高了養(yǎng)殖業(yè)的進(jìn)入門檻和風(fēng)險。非洲豬瘟發(fā)生后，農(nóng)民普遍加大了防控投入。豬場建立的生物防疫體系，包括洗消中心、轉(zhuǎn)運(yùn)站等內(nèi)部配套設(shè)施，增加了養(yǎng)殖成本。頭部上市公司防控成本在0.5元/公斤左右，對成本影響有限。長期來看，兩次疫情影響下的超級過山車式價格波動將告一段落，短期內(nèi)可能看不到再次發(fā)家致富的機(jī)會。2018-2021年，生豬養(yǎng)殖行業(yè)CR10由6.22%提升至19.37%，CR20由7.91%提升至22.72%，行業(yè)集中度持續(xù)提升。但散戶的基本格局沒有變，豬周期也不會變。2021年10月豬價將低至10.78元/公斤，有望在本周期第二次觸底。

3.冷鏈進(jìn)口增速放緩，新常態(tài)

2021年，中國進(jìn)口肉類近938萬噸，較2020年下降5.4%。(2020年我國共進(jìn)口肉類991萬噸，同比增長60.4%)，其中進(jìn)口豬肉371萬噸，同比下降15.5%。

通過分析全年肉類進(jìn)口數(shù)據(jù)不難發(fā)現(xiàn)，2021年月度進(jìn)口量自5月份以來一直低于去年同期，6月份和9月份的差值分別達(dá)到15.3萬噸和14萬噸，12月份達(dá)到峰值31萬噸。上述數(shù)據(jù)走勢與我國豬肉價格下行趨勢一致：隨著國內(nèi)豬肉供應(yīng)充足，價格下降，進(jìn)口凍肉尤其是凍豬肉的價格優(yōu)勢不復(fù)存在，需求回歸。

冷凍豬肉的進(jìn)口增速也像過山車一樣。經(jīng)過連續(xù)兩年的快速增長，已經(jīng)進(jìn)入下行通道。冷凍豬肉的快速增長來自非洲豬瘟爆發(fā)導(dǎo)致的供應(yīng)短缺。當(dāng)關(guān)鍵因素消失時，回報是常態(tài)。然而，當(dāng)進(jìn)口增長和價格波動導(dǎo)致的凍肉儲存需求減弱時，沒有運(yùn)營能力的港口型冷庫空置率將不可避免地增加。

4.冷鏈作為基礎(chǔ)設(shè)施和底層物流資產(chǎn)，將受到長期關(guān)注：

6月21日，國內(nèi)首批基礎(chǔ)設(shè)施公募REITs迎來首發(fā)，其中標(biāo)的資產(chǎn)為兩大倉儲物流資產(chǎn)：燕港REITs和普洛斯REITs。對于倉儲物流行業(yè)來說，周期性風(fēng)險難以避免，但倉儲物流本身在很大程度上只是服務(wù)民生保障所需要的，因此抗周期性也非常明顯，尤其是在疫情背景下，寫字樓、綜合體、酒店等資產(chǎn)受到較大影響，物流資產(chǎn)優(yōu)越的韌性脫穎而出，得到眾多投資者的認(rèn)可。隨著我國基礎(chǔ)設(shè)施REITs試點項目的成功開展，物流地產(chǎn)逐漸從地產(chǎn)的替代資產(chǎn)轉(zhuǎn)變?yōu)楹诵馁Y產(chǎn)，市場前景在政策和理論上都一路向好。但由于核心城市拿地難，物流地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)幾年前就開始圍繞二線城市和熱點的衛(wèi)星城展開角逐。項目開發(fā)前期，他們遇到了土地資源稀缺的問題，后期建成后，由于倉庫租金率沒有達(dá)到預(yù)期，開發(fā)速度直線下降。

放眼商業(yè)流量和自有物流的平臺電商公司和快遞公司，這些公司的征地頻率有所增加。以京東物流為例，業(yè)務(wù)量和稅收可觀，不僅發(fā)展增量可觀，今年1月初，京東。COM收購中國物流資產(chǎn)股權(quán)也進(jìn)入了最后階段，這意味著運(yùn)營導(dǎo)向的物流地產(chǎn)時代即將到來，物流地產(chǎn)“躺著”賺錢的階段已經(jīng)結(jié)束。

冷鏈作為物流地產(chǎn)頂端的明珠，收入高于傳統(tǒng)高標(biāo)準(zhǔn)倉庫。目前國內(nèi)還沒有真正具有運(yùn)營能力的冷鏈物流房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)。(這里會有爭議。某研究院的觀點是，運(yùn)營能力不是簡單的倉儲托管、倉內(nèi)運(yùn)營、城市配送，而是真正能提升冷鏈供應(yīng)鏈效率的倉儲物流服務(wù)能力，具有較高的客戶粘性，而不是簡單的冷庫租賃)。一些采用傳統(tǒng)高標(biāo)準(zhǔn)倉庫模式建設(shè)冷庫，由干庫向冷庫轉(zhuǎn)變的企業(yè)，單純遵循高標(biāo)準(zhǔn)倉庫的租賃運(yùn)營，并不能真正滿足行業(yè)用戶的需求。在社區(qū)團(tuán)購、電商平臺等行業(yè)萎縮、冷庫供應(yīng)劇增的背景下，部分城市項目空置嚴(yán)重，缺乏可持續(xù)發(fā)展能力。某研究院認(rèn)為，具備運(yùn)營能力的冷鏈物流地產(chǎn)企業(yè)，在開發(fā)強(qiáng)度、冷鏈租金、高入住率的支撐下，將解決征地難、地價高的問題，有望在下一輪競爭中勝出。

5.“預(yù)煮菜”辣嗎？長期看好持續(xù)中度發(fā)熱

隨著安井的成功，傳統(tǒng)冷凍食品龍頭三全的業(yè)績也大幅提升，行業(yè)集中度對頭部的影響進(jìn)一步增強(qiáng)。在資本市場上，去年提出預(yù)煮菜概念的創(chuàng)業(yè)公司發(fā)展極為迅速。a股市場新上市公司韋志祥，已連續(xù)漲停十三日。市值一度突破100億人民幣。雖然營業(yè)收入只有6.22億/年，但凈利率很好。截止2021年9月6日，犍為中央廚房(001215。餐飲供應(yīng)鏈第一股SZ)登陸a股市場，再次使得預(yù)煮菜概念沖上熱搜，大量資本沖進(jìn)“預(yù)煮菜”的賽道尋找好的出價。

在風(fēng)靡全國的湘菜館背后，有數(shù)百家中央廚房為湖南的餐廳服務(wù)，也就是預(yù)制菜品企業(yè)。以前預(yù)制菜多賣給B端，業(yè)內(nèi)稱之為“酒店菜”。預(yù)制菜的回潮來自各類餐飲、生鮮零售頭部玩家直接向C端用戶銷售的動作。云嶺研究院認(rèn)為，B端廚房的產(chǎn)業(yè)化來源于降本增效的要求，而C端預(yù)制菜的生活方式轉(zhuǎn)變是一個長期的、緩慢變化的過程。雖然疫情期間養(yǎng)成的家常菜習(xí)慣有利于推動預(yù)制菜的興起，但現(xiàn)在談疫情還為時過早，但可以預(yù)計，賽道將長期火爆，值得長期投資。同時，預(yù)制蔬菜的產(chǎn)業(yè)門檻極低。我害怕分散、小而混亂的局面也許只有退潮的時候，裸泳者才會出現(xiàn)。

6、高估門檻，社區(qū)團(tuán)購進(jìn)入發(fā)展拐點：

2021年是社區(qū)團(tuán)購發(fā)展非常重要的一年。社區(qū)團(tuán)購從火熱的2020年步入深水區(qū)。嚴(yán)監(jiān)管、淘汰、洗牌等劇變讓我們始料未及，但與此同時，我們也有一個強(qiáng)烈而堅定的感知：社區(qū)團(tuán)購已經(jīng)進(jìn)入發(fā)展的轉(zhuǎn)折點。

社區(qū)團(tuán)購火熱之際，某研究院認(rèn)為，社區(qū)團(tuán)購作為一種商業(yè)模式，本質(zhì)上是以微信為頭部，以移動互聯(lián)網(wǎng)基礎(chǔ)設(shè)施為支撐的社會供應(yīng)鏈物流體系的組合體系，是一種去中心化、再運(yùn)營的電商模式。正是因為去中心化、再運(yùn)營，滴滴、美團(tuán)、拼多多等企業(yè)才能在短時間內(nèi)進(jìn)入。隨著時間的推移，模型是迭代的。社區(qū)團(tuán)購的商業(yè)模式將成為類似今天尚超的模式。門檻不高，不可能被某些巨頭壟斷。更多企業(yè)仍有機(jī)會享受社區(qū)團(tuán)購商業(yè)模式的紅利。

7月，桐城人壽倒閉。8月，京西努力收縮。九月，橙心寧愿撤退。12月，第十俱樂部停止運(yùn)營。在燃燒了數(shù)百億資金之后，資本驅(qū)動的社區(qū)團(tuán)購?fù)婕也]有得到想要的結(jié)果，大部分都以破產(chǎn)告終。這也驗證了社區(qū)團(tuán)購門檻不高，資本規(guī)模無法充分利用達(dá)到贏家通吃結(jié)果的結(jié)論。果斷止損或者資本看不到退出的希望導(dǎo)致破產(chǎn)，這已經(jīng)成為很多資本集團(tuán)的結(jié)局。就連盛興優(yōu)選、美團(tuán)、多多等仍在牌桌上的資本集團(tuán)，也開始從資本管理轉(zhuǎn)向商業(yè)管理，從過度追求GMV轉(zhuǎn)向追求利潤、適度追求規(guī)模。