日前，美國咨詢公司McQuillingServices在一項針對油輪資產(chǎn)的調(diào)查報告中稱，投資新油輪的回報率正在下降，油輪資產(chǎn)價值正面臨縮水，新油輪項目對投資者的吸引力比之1年前已大大降低。
　　據(jù)報告分析，造成這一局面的因素包括，油輪價格的上漲以及次貸危機(jī)后信貸市場的緊縮。
　　報告綜合考慮了利率水平、信貸條件、新船價格、拆船價格等多項因素，并在此基礎(chǔ)上，以07年初與今年3月為兩個比較期，對5類油輪——VLCC(超大型油輪)、蘇伊士型、阿芙拉型、巴拿馬型與MR型成品油輪的投資回報做了比較。以VLCC為例，去年1月，一艘新造VLCC的價格約為1.27億美元，而目前價格已漲到了1.55億美元。在此期間，貸款的基本利率下降了，但押金卻上漲了。報告稱去年1月的利率為6.5%，今年則為4%。此外，去年1月，銀行貸款的條款較為寬松，10年期貸款的貸款與價值比率為60%，并允許有30%的氣球尾款(分期付款中最后一筆較大金額的付款)。而現(xiàn)在，某些適宜的新船項目雖仍可以獲得10年期的貸款，但不能再享受30%氣球尾款的優(yōu)惠。這無疑降低了貸款人的現(xiàn)金流量和內(nèi)部收益率。McQuilling在報告中將營收流換算成平均租金水平，并以此來評估貸款人在貸款期內(nèi)的自由現(xiàn)金流量。得出的結(jié)論是：“在考慮了所有的影響因素后，按照目前收購與融資的假設(shè)條件，5類油輪項目的現(xiàn)金流量比07年初平均降低了4,600美元/天以上。其中，VLCC與MR型油輪的現(xiàn)金流量甚至為負(fù)數(shù)。”在內(nèi)部收益率這一指標(biāo)上，5類油輪項目都只有個位數(shù)，比07年初平均下降了3%。
　　假定油輪的使用壽命為25年，按照目前的油輪造價，日租金需要達(dá)到怎樣的水平才能吸引投資者？Mcquilling認(rèn)為產(chǎn)權(quán)報酬率至少應(yīng)達(dá)到15%。為達(dá)到這個底線，所有5類油輪必須的日租金水平都要遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于10年貸款期內(nèi)的預(yù)期平均租金水平。還是以VLCC為例，其日租金水平需要達(dá)到70,900美元，而10年貸款期內(nèi)的預(yù)期平均租金水平僅為41,400美元，差距非常明顯。報告認(rèn)為這也許是油輪價格即將回落的信號。
　　
(上海航運(yùn)交易所劉圣琦)


來源：上海航運(yùn)交易所