瑞士銀行徐賓

　　2010上半年集裝箱港口股業(yè)績亮麗。

　　由于吞吐量提高、成本控制以及采用運(yùn)營杠桿，2010上半年集裝箱港口股業(yè)績強(qiáng)勁。其中招商局國際利潤增長最強(qiáng)勁：同比增長57%。深赤灣和上港集團(tuán)(4.61,0.00,0.00%)表現(xiàn)也不錯(cuò)：2010上半年核心利潤分別同比增長39%和47%。由于Piraeus港口依舊嚴(yán)重虧損，同期中遠(yuǎn)太平洋(12.20,0.00,0.00%)經(jīng)常性利潤減少1%。

　　8月集裝箱吞吐量環(huán)比進(jìn)一步提高。

　　中國港口協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)顯示：雖然7月增長強(qiáng)勁，不過8月份集裝箱吞吐量月環(huán)比仍增長3%。由于09年8月份基數(shù)偏高，同比增長開始減速(尤其在珠江三角洲)。8月份鹽田港(7.01,0.00,0.00%)表現(xiàn)最佳：月環(huán)比增長10%。

　　中遠(yuǎn)太平洋利潤半年增勢(shì)料將最強(qiáng)勁。

　　我們預(yù)計(jì)在2010下半年中遠(yuǎn)太平洋的利潤將較上半年強(qiáng)勁增長52%。我們認(rèn)為這是由于近期該公司收購鹽田港新增的貢獻(xiàn)(在2010上半年貢獻(xiàn)為零)；Piraeus港盈利能力好轉(zhuǎn)(勞力成本節(jié)省)以及南沙港(吞吐量提高而融資成本降低)；集裝箱制造業(yè)務(wù)穩(wěn)定以及對(duì)集裝箱租賃的利好影響延期顯現(xiàn)。

　　首選招商局國際；中遠(yuǎn)遭低估幅度最大。

　　我們?cè)谠摪鍓K中的首選仍是招商局國際。我們認(rèn)為目前中遠(yuǎn)太平洋最受低估，原因是與同業(yè)相比，2010下半年該公司料將實(shí)現(xiàn)最強(qiáng)勁的利潤增幅。我們維持對(duì)上港集團(tuán)和深赤灣的“買入”評(píng)級(jí)。