興業(yè)證券夏福陸

　　投資要點

　　區(qū)域分化明顯：整體吞吐量增幅北強南弱。從沿海主要港口貨物吞吐總量來看，在經(jīng)歷了2001年至2004年平均年約近20%的高速發(fā)展后，2005年至2008年增幅逐年下降，2008年更是下降到6.8%的個位數(shù)增長。吞吐量的增幅表現(xiàn)出較大的差異性，這由我國重工業(yè)重心在北方的產(chǎn)業(yè)布局決定的?？傮w而言，吞吐量仍然在延續(xù)北強南弱的格局。2008年集裝箱增幅下降速度表現(xiàn)出較強的區(qū)域性：珠三角港口集裝箱下降速度大于長三角港口，長三角港口大于渤海灣港口。

　　干散貨業(yè)務(wù)：礦石帶動散貨反彈強勁。2009年1-2月，主要港口的吞吐量大致出現(xiàn)了企穩(wěn)的跡象。2月份，就同比而言，環(huán)渤海港口整體上保持約5.7%的增長，山東板塊基本持平，長三角下降13%，但降幅明顯趨緩，福建與廣東則出現(xiàn)了明顯的反彈。我們基本的判斷是：我國大多港口在2009年1月已經(jīng)觸及到了階段性的底部，特別是礦石在4月礦石價格談判開始前，庫存的下降、集中進貨加大談判籌碼等原因加大了吞吐量反彈力度。

　　集裝箱業(yè)務(wù)：持續(xù)下滑但降幅趨緩。從1-2月的集裝箱吞吐量的數(shù)據(jù)來看，山東板塊表現(xiàn)最好，保持持續(xù)的增長態(tài)勢；長三角與福建板塊持續(xù)下滑，但下滑速度明顯放緩；環(huán)渤海與珠三角板塊在2月份出現(xiàn)了較快的反彈。

　　投資建議：持續(xù)看好北方散貨大港。我們認為在2009年的第一季度，特別是2月份的港口數(shù)據(jù)有較明顯的復(fù)蘇跡象，其主要原因是四萬億經(jīng)濟刺激方案預(yù)期的帶動。但我們也認為四萬億經(jīng)濟刺激方案的在二季度將產(chǎn)生實質(zhì)性的作用，中國經(jīng)濟極有可能在2-3季度交替期間率先實現(xiàn)復(fù)蘇。因此，我國港口的吞吐量將會出現(xiàn)持續(xù)增長，我國港口的吞吐量極有可能已經(jīng)在2009年1月見底。我們認為我國對外資源的依賴度越來越高，我國北方的大型散貨為主的大港具備較好的長期投資價值，給予“推薦”評級，未來6個月內(nèi)上漲的概率很大。

來源：頂點財經(jīng)