2月港口集裝箱吞吐量繼續(xù)下滑。09年2月份集裝箱吞吐量情況繼續(xù)有所惡化：盡管月度工作日較去年同期增加3天，但箱量卻進(jìn)一步下滑至697萬TEU，同比、環(huán)比下降幅度也擴(kuò)大到17.0%和22.5%。我們將09年前兩個(gè)月合并考慮以排除春節(jié)因素影響，在去年同期受雪災(zāi)影響基數(shù)已經(jīng)較低的情況下，集裝箱吞吐量仍有15.0%的下滑。

環(huán)渤海地區(qū)集裝箱吞吐量最為穩(wěn)定。珠三角地區(qū)經(jīng)濟(jì)以出口加工型為主，對(duì)全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)的暴露程度最高，受外需放緩所帶來的負(fù)面影響也最大，2月份深圳港和廣州港集裝箱吞吐量分別同比下降23.1%和28.2%，在主要港口中下滑幅度最大。長三角地區(qū)表現(xiàn)稍好于珠三角地區(qū)，但2月份出現(xiàn)了較大幅度的下滑，其中上海港2月份集裝箱吞吐量同比、環(huán)比分別下滑20.2%和22.1%，寧波-舟山港同比、環(huán)比分別下滑24.2%和27.1%。東南沿海地區(qū)表現(xiàn)好于長三角和珠三角地區(qū)，其中廈門港2月集裝箱吞吐量同比下降9.1%左右，跌幅較1月份略有放大。環(huán)渤海地區(qū)腹地經(jīng)濟(jì)防御性較強(qiáng)，區(qū)內(nèi)各主要港口較高的內(nèi)貿(mào)集裝箱比例也使其受外需下滑影響較小，2月份吞吐量表現(xiàn)也最為穩(wěn)定;其中青島港和天津港仍錄得了2.4%和3.3%的同比增長，大連港也僅有8.1%的同比跌幅，明顯好于全國平均水平。然而，我們也注意到，由于與日韓貿(mào)易量較大，大連港2月份集裝箱吞吐量環(huán)比大幅下降了34.4%，高于全國22.5%的環(huán)比平均下滑水平，顯示出在東亞周邊經(jīng)濟(jì)近期出現(xiàn)雙位數(shù)下滑、貨幣大幅貶值的情況下，環(huán)渤海地區(qū)港口集裝箱吞吐量也將在未來一段時(shí)間迎來一定的壓力。

再通脹預(yù)期和出口復(fù)蘇預(yù)期推動(dòng)H股大幅跑贏大盤。中金公司A股集裝箱港口指數(shù)在過去一個(gè)月上漲7.5%，略微跑贏大市1.2個(gè)百分點(diǎn)。H股港口指數(shù)大幅上漲32.0%，跑贏大市22.6個(gè)百分點(diǎn)。我們認(rèn)為，隨著近期全球主要經(jīng)濟(jì)體陸續(xù)實(shí)施“數(shù)量型貨幣放松”進(jìn)行再通脹以及美國救市方案相繼出臺(tái)成效漸現(xiàn)，外圍市場對(duì)美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇以及資本市場回暖重燃希望，港口作為出口相關(guān)行業(yè)反彈力度明顯強(qiáng)于大市。從估值角度考慮，目前A股集裝箱港口板塊平均2009年市盈率為18.7倍，略高于大市平均估值17.8倍市盈率，安全際較為有限。H股港口板塊平均估值為10.2倍09年市凈率和0.9倍09年市盈率，較MSCIChina指數(shù)11.0倍市盈率的平均估值折讓大幅收窄至7.4%，估值吸引力明顯下降。

來源：中國國際金融研究所