長(zhǎng)城證券宋偉亞

外貿(mào)形勢(shì)嚴(yán)峻。數(shù)據(jù)顯示，進(jìn)出口形勢(shì)繼續(xù)下滑，出口形勢(shì)尤為嚴(yán)峻。貿(mào)易方式方面，加工貿(mào)易惡化速度較明顯快于一般貿(mào)易，糟糕的加工貿(mào)易進(jìn)口情況也暗示其后續(xù)出口難以樂(lè)觀。貿(mào)易貨類(lèi)方面，外需萎縮使得占比近達(dá)出口總值60%的機(jī)電產(chǎn)品增速出現(xiàn)跳水；相比進(jìn)口數(shù)量的有所下滑或增長(zhǎng)，占重要比例的資源性產(chǎn)品價(jià)格暴跌是進(jìn)口值快速下滑的主要原因之一?；谛陆澜玢y行對(duì)全球經(jīng)濟(jì)萎縮的預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)我國(guó)09年出口增速將在-12%左右，經(jīng)濟(jì)形勢(shì)發(fā)展和對(duì)應(yīng)調(diào)控措施的不確定性使得相關(guān)數(shù)據(jù)存在動(dòng)態(tài)調(diào)整的必要和可能。

二次去庫(kù)存化對(duì)大宗商品進(jìn)口量以及外需萎縮對(duì)出口尤其是加工貿(mào)易的沖擊憂慮讓人難以對(duì)上半年的貿(mào)易形勢(shì)有樂(lè)觀預(yù)期。二次去庫(kù)存、投資拉動(dòng)及貨幣擴(kuò)張等因素變動(dòng)決定了進(jìn)口尤其是大宗商品進(jìn)口波動(dòng)和趨勢(shì)。參考1998年財(cái)政刺激政策的效果以及近期M1周期底部的提前出現(xiàn)，預(yù)示著實(shí)體經(jīng)濟(jì)在反周期政策調(diào)控下有望從二季度開(kāi)始小幅回暖，企業(yè)生產(chǎn)開(kāi)始逐漸緩沖二次去庫(kù)存化對(duì)進(jìn)口的沖擊。考慮到房地產(chǎn)投資及全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)現(xiàn)狀和趨勢(shì)，預(yù)計(jì)要到今年下半年進(jìn)出口形勢(shì)才將出現(xiàn)較好改善，下滑幅度逐漸收窄。

港口集裝箱業(yè)務(wù)受到顯著沖擊，散雜貨業(yè)務(wù)對(duì)應(yīng)于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)具有相對(duì)較好的彈性。年初鐵礦石進(jìn)口的較好增速難以維持，其后期變化將隨著下游供給和需求不斷博弈而波動(dòng)；下游高耗能行業(yè)需求不振及去年同期基數(shù)較大是近期內(nèi)貿(mào)煤炭表現(xiàn)較差的主要原因，近期發(fā)電量升而復(fù)跌表明第二產(chǎn)業(yè)回暖基礎(chǔ)并不穩(wěn)固，有待后續(xù)確認(rèn)。

維持行業(yè)“中性”投資評(píng)級(jí)。在外需萎靡和內(nèi)需不振的基本經(jīng)濟(jì)格局下，今年港口業(yè)整體難以有超出預(yù)期的表現(xiàn)，其中上半年受制于可能出現(xiàn)的二次去庫(kù)存化等不利因素影響，形勢(shì)仍較嚴(yán)峻；而下半年始內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境有所改善的基本預(yù)期或?qū)⑹沟眠M(jìn)出口下滑幅度將逐漸有所收窄。個(gè)股方面，“謹(jǐn)慎推薦”天津港和日照港，其投資節(jié)奏應(yīng)主要參考下游庫(kù)存波動(dòng)情況，短期建議保持對(duì)二次去庫(kù)存趨勢(shì)變化的關(guān)注；維持深赤灣A“中性”投資評(píng)級(jí)。此外，可關(guān)注后期天津港、錦州港、北海港等有關(guān)港口公司整合注資等主題性、交易性投資機(jī)會(huì)。