一波三折。

2月21日，北海港宣布暫停定向增發(fā)，并稱三個月內(nèi)不再實(shí)施。這意味著增發(fā)收購防城港70％、欽州港100％股權(quán)的“三港合一”重組步伐戛然而止。

廣西證監(jiān)局人士曾向媒體表示，因證監(jiān)會立案調(diào)查北海港有新進(jìn)展導(dǎo)致重組被叫停。但北海港方面對此予以否認(rèn)。

接受本報記者采訪的券商研究員則認(rèn)為，重組暫停的真正原因可能在于，重組公告發(fā)布以來，該股漲幅最高達(dá)236.31%，已超過重組方底線，待三個月期滿后，重組還將擇機(jī)恢復(fù)，“畢竟事關(guān)整個北部灣規(guī)劃的實(shí)施，拖不起。”

中信建投證券錢宏偉如此評價北海港，“公司長期發(fā)展看好，具體整合方案出臺前，暫不評級?！敝亟M完成前，北海港僅具題材性投機(jī)價值，“沒有評級”的結(jié)論依然適用。

股價過高逼停重組？

北海港暫停增發(fā)的理由是：股權(quán)劃轉(zhuǎn)豁免要約收購申請尚等待核準(zhǔn)；證監(jiān)會立案調(diào)查尚未結(jié)案；擬注入資產(chǎn)部分權(quán)屬證明尚未辦理完畢，資產(chǎn)剝離工作尚未完成。

但分析人士看來，“這都不是問題關(guān)鍵”，牽強(qiáng)之處在于，雖可延緩增發(fā)的實(shí)施，但均不足以讓重組中斷。

據(jù)金元證券行業(yè)首席分析師魏芳分析，當(dāng)?shù)卣畯?qiáng)力主導(dǎo)下，北海港“要約收購被豁免只是時間問題，權(quán)屬證明和資產(chǎn)剝離也只是走程序，而且前實(shí)際控制人天津德利得集團(tuán)的股權(quán)和債務(wù)問題也已基本解決，因此，北海港乃至其控股股東北部灣集團(tuán)被迫暫停重組的理由不成立。”

那是什么讓最多只需延期的重組變成暫停？

“證監(jiān)會調(diào)查取得新進(jìn)展，是導(dǎo)致重組暫停的唯一原因，”2月28日，媒體報道廣西證監(jiān)局消息人士曾透露，考慮到證監(jiān)會調(diào)查的新進(jìn)展涉及北海港原董事會成員及相關(guān)資產(chǎn)，擔(dān)心重組完成后產(chǎn)生資產(chǎn)糾紛問題，所以暫停實(shí)施重組計(jì)劃。

“除非證監(jiān)會調(diào)查有新進(jìn)展，且足以推翻以前的結(jié)論，否則，難以與政府重組意志相抗衡?！卞X宏偉表示。

但北海港證券代表梁勇告訴記者，“目前沒有收到證監(jiān)會調(diào)查有最新進(jìn)展的文件”，重組暫停的原因公告中已表述清楚。

2007年10月18日，北海港接廣西證監(jiān)局《監(jiān)管函》，被指“公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓不規(guī)范，控制權(quán)變動頻繁，公司法人治理混亂，存在天津德利得占用上市公司資金，利用上市公司為其提供擔(dān)保、信息披露不實(shí)等嚴(yán)重問題”。同日，證監(jiān)會決定對其立案調(diào)查。

去年8月22日，北海港公告，擬向大股東北部灣集團(tuán)發(fā)行2.88億股，發(fā)行價7.71元/股，購買防城港和欽州港股權(quán)。

收購預(yù)案中，北海港強(qiáng)調(diào)，“公司已就立案調(diào)查期間進(jìn)行重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)書面請示證監(jiān)會上市公司監(jiān)管部，將爭取盡快獲得批準(zhǔn)?！?

截至今年1月24日，天津德利得占用的9700萬元資金、7100萬元銀行貸款擔(dān)保問題得到圓滿解決。這都表明，北海港重組與證監(jiān)會立案調(diào)查關(guān)聯(lián)性已不大。

“北海港暫停重組的真正原因可能跟股價有關(guān)。”魏芳表示，重組預(yù)期下，前期該股漲幅過高，重組關(guān)聯(lián)方可能認(rèn)為現(xiàn)在不是最佳時機(jī)。但從已批復(fù)的北部灣規(guī)劃看，“三港合一”重組方案勢在必行，且時間緊迫，因此，“三個月期限后，重組還會繼續(xù)。”

對此，梁勇未作回應(yīng)。

北海港是整合平臺

“廣西區(qū)政府大力支持下，北海港收購防城港和欽州港無疑是一樁非常劃算的買賣?！蔽悍紡?qiáng)調(diào)。

資料顯示，三港中，北海港規(guī)模最小，盈利能力一般。去年1-7月，欽州港和防城港完成的貨物吞吐量、集裝箱吞吐量和凈利潤，分別是北海港的7.93倍、6.64倍和25倍。

“假設(shè)2008年內(nèi)北海港完成收購，預(yù)計(jì)2008-2010年每股收益分別為0.37元和0.45元和0.52元，目前動態(tài)市盈率分別為14倍、12倍和10倍，對應(yīng)2009年20倍市盈率股價為10.6元?！蔽悍荚谥亟M公告后預(yù)測。

銀河證券分析師也認(rèn)為，目標(biāo)資產(chǎn)收購?fù)瓿珊?，北海?009年每股收益可達(dá)0.44-0.49元。按12-15倍行業(yè)合理PE相對估值，北海港二級市場合理估值區(qū)間5.28-7.35元。

財(cái)報顯示，去年1-9月，該股每股收益0.09元。今年1月13日公司發(fā)布的業(yè)績預(yù)告稱，去年基本每股收益約0.13元。

由此可見，收購成功將使北海港業(yè)績有質(zhì)的飛躍。但這一切，在重組暫停后變得不切實(shí)際起來。

截至3月9日，北海港股價已從重組公告以來4.93元的最低價，最高漲至11.65元，漲幅達(dá)236.31%，比7.71元增發(fā)價高出50%，亦高過研究員基于重組完成后的股價預(yù)測。

“北海港只是北部灣集團(tuán)整合欽州、防城、北海三大港口的資本平臺。單就北海港而言，發(fā)展空間和業(yè)績支撐都極為有限，它就是一個殼?！蔽悍挤Q。

這與記者在北海市了解到的情況完全吻合。

2月底的一個上午，記者在深水港區(qū)唯一的通道前守候一個半小時，只看到一輛載有白色編織袋的貨車通過。整個北海港深水碼頭區(qū)，用冷清來形容不為過。這里沒有連片的堆積如山的集裝箱，也沒有成串的拖車隊(duì)。

當(dāng)?shù)囟辔蝗耸肯蛴浾咄嘎?，北海市及周邊地區(qū)工業(yè)基礎(chǔ)薄弱，通過北海港外運(yùn)的主要是海產(chǎn)等少數(shù)品種，而廣西滯后的鐵路運(yùn)輸也阻礙了北海港發(fā)展?！暗靡嬗诒辈繛抽_發(fā)，這兩年的情況已有好轉(zhuǎn)，但規(guī)模依然較小，發(fā)展?jié)摿σ膊淮??！?

北部灣發(fā)展規(guī)劃中，北海港被定位為以商貿(mào)和旅游服務(wù)為主，兼具臨港工業(yè)功能的地區(qū)性重要港口。這表明，當(dāng)?shù)卣捅辈繛臣瘓F(tuán)也已認(rèn)同和界定北海港未來規(guī)模和盈利能力的繼續(xù)弱勢。

北海港業(yè)績預(yù)告顯示，去年實(shí)現(xiàn)凈利潤約1800萬元，較上年增長900%-950%。盡管凈利同比大增，但從“嚴(yán)格控制成本開支、理順及提高港口貨物的裝卸單價”的增長因素看，北海港盈利支撐過于羸弱，港口吞吐量沒有保證，單靠提高裝卸單價空間極為有限。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道 記者雷李平北海報道