行業(yè)回顧：2008年10月份全國(guó)沿海港口貨物吞吐量?jī)H增長(zhǎng)7.2%，較前三季度累計(jì)增速13.2%繼續(xù)下滑。10月中國(guó)港口主要散雜貨吞吐量增速均較9月份有所回落。煤炭吞吐量同比增長(zhǎng)4.4%，較9月7.2%的增速和前三季度15.1%的增速繼續(xù)下滑。石油及其制品吞吐量同比增速下降到1.1%，較08年前三季度6.6%的增速降低了5.5個(gè)百分點(diǎn)。金屬礦石吞吐量同比增長(zhǎng)率進(jìn)一步回落至5.1%，拖累2008年前10個(gè)月金屬礦石吞吐量同比增速下滑1.9個(gè)百分點(diǎn)至21.4%，但仍好于07年全年17.0%的增長(zhǎng)水平。

煤炭和石油及其制品吞吐量環(huán)比繼續(xù)下降。10月中國(guó)港口煤炭吞吐量環(huán)比下降4.4%，各主要港口煤炭吞吐量增速繼續(xù)錄得不同程度的下滑，其中尤以秦皇島港（同比下降4.0%，環(huán)比下降149萬(wàn)噸）、上海港（同比下降21.4%，環(huán)比下降127萬(wàn)噸）和蘇州港（同比下降21.0%，環(huán)比下降169萬(wàn)噸）為甚。與此同時(shí)，10月我國(guó)主要港口煤炭庫(kù)存量繼續(xù)上升至2421萬(wàn)噸的歷史高點(diǎn)。我們認(rèn)為，隨著實(shí)體經(jīng)濟(jì)下滑和重工業(yè)停產(chǎn)限產(chǎn)，我國(guó)電力消費(fèi)出現(xiàn)大幅下降（十月火力發(fā)電量較上年同期出現(xiàn)同比降低2%），煤炭市場(chǎng)供過(guò)于求的壓力進(jìn)一步加大，沿海煤炭運(yùn)輸需求也將繼續(xù)萎縮。近期國(guó)際油價(jià)跌跌不休，國(guó)內(nèi)需求持續(xù)下滑，10月份石油及其制品吞吐量較9月環(huán)比下降2.7%，同比增速也進(jìn)一步回落至僅有1.1%左右?？紤]到10月我國(guó)煤炭和石油及其制品吞吐量下降幅度基本符合我們預(yù)期，維持08年全年煤炭12%和石油及其制品5%的吞吐量增速預(yù)測(cè)不變。

金屬礦石業(yè)務(wù)保持慣性增長(zhǎng)，環(huán)比基本持平。雖然鋼鐵制品國(guó)內(nèi)外需求下降，鐵礦石庫(kù)存壓港現(xiàn)象并未緩解，但由于鐵礦石進(jìn)口長(zhǎng)期合同居多，10月中國(guó)金屬礦石吞吐量并未出現(xiàn)大幅下滑，與9月吞吐量基本持平?？紤]到港口和企業(yè)鐵礦石庫(kù)存量均處于歷史高位，且鐵礦石國(guó)際市場(chǎng)價(jià)格已經(jīng)開(kāi)始走低，近期鋼鐵企業(yè)將以消化庫(kù)存為主，并且推遲進(jìn)口，預(yù)計(jì)年底前金屬礦石吞吐量增速將繼續(xù)下滑，暫維持2008年16%的增長(zhǎng)率預(yù)測(cè)不變。

散雜貨港口運(yùn)營(yíng)商小幅跑輸大盤(pán)。自從我們上次對(duì)于9月份散雜貨運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)（11月10日）以來(lái)，中金公司A股散雜貨港口指數(shù)下降0.6%，小幅跑輸大市1.6個(gè)百分點(diǎn)（圖21）。在主要發(fā)達(dá)國(guó)家大范圍進(jìn)入衰退、國(guó)內(nèi)重工業(yè)出現(xiàn)萎縮的情況下，市場(chǎng)對(duì)散雜貨港口的防御性產(chǎn)生了憂(yōu)慮，散雜貨港口公司面臨著一定程度的盈利下調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。


來(lái)源：中金公司研究部